法國(guó)布雷斯特商學(xué)院金融創(chuàng)新與資本市場(chǎng)發(fā)展DBA課程回顧

　　金融市場(chǎng)，不僅是一個(gè)長(zhǎng)期資金融通的渠道和重要的資源配置中心，而且也是現(xiàn)代人類(lèi)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中不可或缺的組成部分。特別在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，資本市場(chǎng)對(duì)人類(lèi)社會(huì)的影響已經(jīng)達(dá)到了無(wú)以復(fù)加的程度，它改變了人們的生活習(xí)慣，甚至可能影響一些國(guó)家的經(jīng)濟(jì)體制和政治體制。

　　當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展正步入新階段，建設(shè)現(xiàn)代化金融體系是經(jīng)濟(jì)從高速增長(zhǎng)階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段的內(nèi)在要求，是轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換增長(zhǎng)動(dòng)力的迫切需要。

　　5月21日-22日，布雷斯特高等商學(xué)院金融創(chuàng)新與資本市場(chǎng)發(fā)展DBA課程采用線上直播方式進(jìn)行，為學(xué)員們講解《金融創(chuàng)新與資本市場(chǎng)發(fā)展》課程。

　　知識(shí)點(diǎn)一：何謂“資產(chǎn)”

　　《企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告條例》第九條中對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了重新定義：資產(chǎn)，是指過(guò)去的交易、事項(xiàng)形成并由企業(yè)(應(yīng)改為“所有者”-何注)擁有或控制的資源，該資源預(yù)期會(huì)給企業(yè)（所有者）帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益。

　　目前，中國(guó)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中，綜合幾種分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)，將資產(chǎn)分為流動(dòng)資產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等類(lèi)別。

　　根據(jù)資產(chǎn)價(jià)值形態(tài)的不同，可以把資產(chǎn)分為四類(lèi)，分別為：現(xiàn)金資產(chǎn)、實(shí)體資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)和證券資產(chǎn)。

　　每個(gè)經(jīng)濟(jì)人和經(jīng)濟(jì)實(shí)體一樣，都擁有并經(jīng)營(yíng)這四種資產(chǎn)。因此，資產(chǎn)的多樣性分出了經(jīng)濟(jì)人的多樣性，資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果導(dǎo)致了收入的多樣性。

　　知識(shí)點(diǎn)二：財(cái)富≠資本

　　人們時(shí)常問(wèn)，美國(guó)為什么比任何國(guó)家都更有錢(qián)？奧妙在什么地方？其實(shí)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)跟其他國(guó)家的差別不在別的，而在于它有著讓任何資產(chǎn)、任何未來(lái)收入流都能提前變現(xiàn)的證券化、資本化體系。

　　當(dāng)然，這里我們首先要回答這樣一個(gè)問(wèn)題：什么是錢(qián)？什么是資本？什么又是財(cái)富？

　　簡(jiǎn)單地講，錢(qián)，主要是一個(gè)貨幣的概念，流動(dòng)性最好，可直接用于交換。

　　資本是能夠生錢(qián)的錢(qián)或者財(cái)富，是活的價(jià)值。

　　而財(cái)富既包括流動(dòng)的，也包括不流動(dòng)的價(jià)值，即“死的有價(jià)物”。

　　土地是財(cái)富，但如果土地在國(guó)有制下不能買(mǎi)賣(mài)交換，土地頂多是財(cái)富，不是資本，不能生錢(qián)或不能生多少錢(qián)；一個(gè)人未來(lái)的收入也是財(cái)富，但是如果沒(méi)有金融工具把未來(lái)的收入做票據(jù)化、證券化變現(xiàn)，那也頂多是財(cái)富而不是資本。財(cái)富不一定能一下子變成錢(qián)，財(cái)富的范圍比資本大，資本比錢(qián)的范圍大。

　　一個(gè)國(guó)家對(duì)未來(lái)收入流進(jìn)行資本化的能力決定了這三者能否成為相等的東西。由于金融證券化的發(fā)達(dá)，在美國(guó)這三樣?xùn)|西基本相等。但在中國(guó)，這三個(gè)詞的意思非常不同。

　　比如，中國(guó)人說(shuō)“張三有錢(qián)”，意思是“張三過(guò)去已賺了很多錢(qián)”，是一個(gè)“過(guò)去”的概念。但在美國(guó)，人們說(shuō)李四有錢(qián)，這不僅包括他過(guò)去剩余收入的總和，還包括未來(lái)各種收入的折現(xiàn)值，是一個(gè)“過(guò)去”加“未來(lái)”的概念。

　　總的來(lái)說(shuō)，中國(guó)絕大多數(shù)資產(chǎn)是沒(méi)有被資本化的財(cái)富，這些財(cái)富是可望不可及的價(jià)值，所以不是資本。

　　知識(shí)點(diǎn)三：何謂“IPO”

　　首次公開(kāi)募股(Initial Public Offerings，簡(jiǎn)稱(chēng)IPO)是指一家企業(yè)或公司 (股份有限公司)第一 次將它的股份向公眾出售。

　　目前上交所的上市板塊為主板和科創(chuàng)板，深交所上市板塊為中小板和創(chuàng)業(yè)板。主板和中小板的上市要求基本一致，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市條件相對(duì)寬松。隨著資本市場(chǎng)改革進(jìn)程的不斷持續(xù)，中國(guó)證券市場(chǎng)各板塊將形成錯(cuò)位發(fā)展、各具特色、相互補(bǔ)充的格局。

　　IPO與重組上市的主要區(qū)別

　　企業(yè)除了可以通過(guò)IPO即首次公開(kāi)發(fā)行股票實(shí)現(xiàn)上市外，還可以通過(guò)重組方式實(shí)現(xiàn)上市（市場(chǎng)上又稱(chēng)“借殼”）。需注意的是，創(chuàng)業(yè)板公司不能作為重組上市標(biāo)的，金融創(chuàng)投類(lèi)企業(yè)目前不允許通過(guò)重組方式實(shí)現(xiàn)上市。

　　知識(shí)點(diǎn)四：三種并購(gòu)模式

　　橫向并購(gòu)：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手之間的合并，結(jié)果是資本在同一領(lǐng)域或部門(mén)集中，優(yōu)勢(shì)企業(yè)吞并劣勢(shì)企業(yè)，組成橫向托拉斯，實(shí)現(xiàn)最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模。橫向并購(gòu)的條件是：收購(gòu)公司有能力擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，雙方的產(chǎn)品及服務(wù)具有同質(zhì)性。應(yīng)注意的是，這種并購(gòu)因限制競(jìng)爭(zhēng)，可能招致反壟斷訴訟。

　　縱向并購(gòu)：縱向并購(gòu)根據(jù)方向不同，又可分為向前并購(gòu)與向后并購(gòu)。并購(gòu)的雙方出于生產(chǎn)同一產(chǎn)品、不同生產(chǎn)階段的企業(yè)，往往是原材料供應(yīng)者或產(chǎn)成品購(gòu)買(mǎi)者。地產(chǎn)企業(yè)縱向并購(gòu)為了避稅和提高效率。

　　混合并購(gòu)：混合并購(gòu)是指并購(gòu)雙方既非競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，也非客戶(hù)或供應(yīng)商，在生產(chǎn)上無(wú)任何聯(lián)系的兩家或多家企業(yè)之間的并購(gòu)?；旌喜①?gòu)一般是企業(yè)通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，因此也稱(chēng)為多元并購(gòu)。和記黃埔并購(gòu)九倉(cāng)碼頭、香港電燈、電訊、鹽田港屬于多元并購(gòu)、吳中屬于模仿。

　　金融乃國(guó)之重器，助推國(guó)家經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)

　　金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，是國(guó)之重器，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的血脈。從打破貧窮到全球第二大經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)只用了短短的40多年時(shí)間，走完了發(fā)達(dá)國(guó)家上百年的金融發(fā)展之路。金融為中國(guó)經(jīng)濟(jì)打開(kāi)了一個(gè)機(jī)會(huì)和窗口，拂去驚濤駭浪般的表象，一條中國(guó)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的歷史發(fā)展脈絡(luò)隱然其中。